第七章 货币供求与均衡
第一节 货币需求理论
考点1：货币需求理论概述
1.货币需求定义
货币需求是指指经济主体（如居民、企业和单位等）在特定利率下能够并愿意以货币形式持有的数量。
2.主要的货币需求理论简介
货币需求学派 | 具体学派 | 货币需求函数形式 | 货币需求决定因素 | 政策主张 |
古典学派 | 现金交易数量说 | 
| 收入 | 货币中性，即控制货币数量；稳定物价及购买力 |
现金余额数量说 |
|
凯恩斯学派及其扩展 | 凯恩斯货币需求 |
| 收入，利率 | “相机抉择”的货币政策 |
鲍莫尔货币需求 |
|
恵伦货币需求 |
|
托宾理论 | 无 |
货币主义学派 | 货币主义货币需求理论 |
| 恒久性收入、利率、各种资产相对价格，人民的偏好以及制度性因素、物价、通货膨胀预期 | “单一规则”的货币政策 |
考点2：
各个货币学派介绍
1.古典货币需求理论：传统货币数量论
理论前提：
①经济运行与实际因素有关，与货币因素无关。
②实际变量（包括就业率）由实际因素决定（即技术、资源等等）。
③名义变量由货币因素决定
古典学派主要关键词：“货币面纱观”；“二分法”；“货币中性”。
主要内容：决定货币需求的主要因素是收入。
古典货币需求理论的分类：现金交易数量说；现金余额数量说。
政策主张：货币对世纪经济活动完全不起作用，只影响名义变量，任何积极的货币政策都是多余的甚至是有害的；货币政策的任务在于控制货币数量，维持物价稳定。
传统货币数量说的优点：考虑了实际因素对货币需求量的影响。将实际因素与名义因素分开讨论。
传统货币数量说的缺陷：
①传统货币数量论是以充分就业的假定为前提的，而这种假定是不符合现实的。
②货币数量论是一种长期的均衡理论和静态理论。
③传统货币数量论将利率排除在货币分析之外，忽略了利率的作用。
④传统货币数量论没有研究方程式中各项因素之间的相互关系。
（1）现金交易数量说
假设：①货币流通速度和各种商品交易量在长期不受货币需求量变动的影响②货币流通速度是由制度性因素决定的。具体地说就是它取决于人民的支付习惯、信用发达程度、运输与通讯条件及其他“与流通中货币量没有明显关系”的社会因素③各种商品交易量取决于资本、劳动力以及自然资源的供给情况和生产技术水平等非货币性因素④短期内货币流通速度保持不变。
代表人物：费雪
模型：（费雪交易方程式）
其中是货币需求量；是货币流通速度；是交易中各种商品的平均价格水平；是各种商品的交易量。
结论：货币数量决定物价水平，而货币需求量受各种商品交易量的影响。
（2）现金余额数量说
主要代表人物：马歇尔，庇古。
模型：（剑桥方程式）
其中是货币需求量；是一般物价水平；是一定时期内按不变价格计算的实际产出；为以货币形式持有的名义国民收入的比例。
现金余额数量说强调的货币是“栖息的货币”。
（3）现金交易数量说与现金余额数量说之间的相同点
二者公式形式相近，即将费雪交易方程式变换为，然后令，令，可得剑桥方程式。
（4）现金交易数量说与现金余额数量说之间的不同点
| 现金交易数量说 | 现金余额数量说 |
分析方法 | 流量分析（说所指的货币数量是某一时期的货币流通量） | 存量分析（所指的货币数量是某一时点人们手中所持有的货币存量） |
分析角度 | 考虑货币的交易媒介功能 | 货币的交易媒介功能和贮藏功能 |
考虑因素 | 则注重货币流通速度以及经济社会等制度因素 | 重视人们持有货币的动机（即持币成本） |
宏、微观需求 | 属于宏观货币需求 | 属于微观货币需求 |
名义、实际需求 | 未确定是名义还是实际货币需求 | 是实际货币需求 |
2.凯恩斯理论基本模型
（1）主要思想：决定货币需求的主要因素是收入和利率。
（2）人们持有货币的原因：交易动机、预防动机和投机动机。
①交易动机的货币需求：指人们为进行日常交易而产生的货币需求。
这一货币需求的数量主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。
②预防动机的货币需求：为应付那些意料之外的支出而产生的货币需求。
这一货币需求也主要决定于收入的数量，而且也与收入的数量成正比。
③投机动机的货币需求：指为了在未来的某一恰当时机进行投机活动而保持一定数量的货币，典型的投机活动就是买卖债券。
这一货币需求主要取决于利率水平，并且与利率水平成反比。
三种原因构成了货币的需求。
（3）公式：，完整表达式：
（4）政策主张：“相机抉择”的货币政策，即政府在进行需求管理时，可以根据市场情况和各项调节措施的特点，机动地决定和选择当前究竟应采取哪一种或哪几种货币政策措施。
货币政策本身属于一种能动性的短期经济稳定政策，货币当局之所以要根据经济运行态势相机抉择，其目的是要用货币政策所造成的能动性名义国民收入波动来抵消因总需求扰乱所导致的自发性名义国民收入波动，借以调节经济周期，稳定经济运行。
（4）理论评价
优点：①首次将利率引入货币需求函数，开拓了货币需求决定研究的视角，为后来的货币需求理论发展起了很好地基础作用②货币余额数量说认为人们持有货币的动机是交易动机和预防动机，凯恩斯在坚持货币余额数量说的基础上，引入了货币需求的投机动机③理论证明了货币的非中性特征。
缺点：①认为交易性货币需求与预防性货币需求仅与收入有关，而忽略了利率对这两种货币需求的影响②未能解释为什么人们及持有货币资产有持有债券资产。
3.凯恩斯扩展模型
凯恩斯货币需求理论有很多不足，后人在此基础上进行了很多的发展。主要包括：鲍莫尔模型；恵伦模型；托宾模型。
（1）鲍莫尔模型
基本假设：
①人们有规律的每隔一段时间内取得一定收入，支出是连续和均匀地。
②生息资产一律采取短期政府债券的形式，因为这种方式最安全。
③每次出售债券与前一次出售的时间间隔及每次出售量都是相等的。
④每次手续费相等，都是。
基本思想：当利率上升到相当高度时，货币的交易性需求也会具有利率弹性。即交易性货币需求与利率有关。
主要公式：，这就是著名的平方根公式。
公式意义：当交易量和手续费增加时，最适度现金存货余额将增加；而当利率上升时，这一余额会下降，从而将利率与交易性余额连接起来。
主要结论：利率变动与交易性货币需求量之间的变动不是等比例的，而是利率上升1%，交易性货币需求量下降0.5%。
最适度现金存货余额与交易量、手续费以及利率的变化不是等比例的，对其弹性分别为：0.5,0.5和-0.5。
该模型的优点：
①该模型论证了最基本的货币需求——交易性货币需求也在很大程度上受到利率变动的影响。修正了凯恩斯所认为的交易性货币需求只与收入有关的观点。
②根据平方根公式，假设利率和物价不变，收入增加的比例大于货币供给增加的比例，才能使公众吸纳新增的货币，因此在萧条时期，货币政策的效果可能比预期的要大。
③鲍莫尔模型虽然是针对国内经济单位的货币需求作出的，但其基本结论也可用于国际金融领域。
该模型的缺点：
①假设过于简单。
②得出的结论交易性货币需求对交易量和利率的弹性分别为0.5和-0.5是站不住脚的。
（2）恵伦模型
基本假设：影响预防性货币需求的因素主要有以下三类
①非流动性成本（低估某一支付期内现金需要而造成的严重后果）。
非流动成本可以分为：破产成本；取得应急贷款成本；变现的手续费。
②持有预防性现金余额的机会成本。
③收入和支出的平均变化情况。
基本思想：预防性货币需求也和利率有关，且为利率的减函数。
主要公式：
上式表明：最适度的预防性货币需求同净支出方差、非流动性成本正相关，与利率负相关。
结论：预防性货币需求对手续费、利率的弹性分别为和。
模型优点：最大的贡献是将利率引入到预防性货币需求决定的分析中，弥补了凯恩斯关于预防性货币需求只与收入有关的观点。
模型缺点：模型对货币持有者的行为指导是模糊的。
（3）托宾模型
理论假设：
①资产保存形式：货币（安全性资产）和债券（风险资产），按照不同比例进行分配。
②投资者都是风险规避者，投资者的无差异曲线推导利率与货币投机需求之间的反向关系。
③投资者资产组合的原则：效用最大化。
基本思想：人们在决策持有哪种资产时，起决定因素的不仅仅是各种资产之间的相对预期回报率，而且还要考虑持有各种不同资产所面临的风险。
大多数人都是风险规避者。
主要结论：人们对投机性货币的需求不仅取决于利率的高低，而且还取决于各种金融资产的相对收益率和风险状况。
模型优点：
①托宾的资产选择理论是对凯恩斯投机动机的货币需求理论的发展。凯恩斯的理论无法解释人们既持有货币、又持有债券这种现象，更无法说明人们同时持有收益率各不相同的其他多种金融资产这一现实生活中普遍存在的事实。
②托宾的资产选择理论不仅得出了投机性货币需求与利率呈反向变动关系的结论，而且还通过人们资产组合的选择和调整行为，解释了货币与其他各种金融资产同时被人们所持有的现象。
模型缺陷：
①除了货币和债券，忽略了其他金融资产。
②交易费用的存在，普通投资者难以运用。
③忽略了价格波动因素。
4.货币主义的货币需求理论
（1）主要代表人物：弗里德曼
（2）主要公式：
其中，表示物价水平，表示债券的预期收益率，表示股票的预期收益率，表示物价变动率，表示恒久性收入，表示非人力财富站人力财富比例，表示影响货币需求的其他因素（例如主观偏好和制度因素）。
模型视角：将影响货币需求的因素归为以下几个方面：恒久性收入；持有货币的机会成本；持有货币给人们带来的效用。
（3）主要结论：
①货币需求对利率的变动不敏感。
②货币需求函数是稳定的：影响货币需求的主要因素实际上只有持久性收入，持久性收入波动幅度比当期收入小的多，所以货币需求函数比较稳定。
③货币流通速度是稳定的、可预测的，。
④实际利率和实际收入增长率都是由经济中的实际因素决定的。
⑤在货币量发生作用的传送机制解释上，货币学派认为货币是一种的特性的资产，它的替代品不仅包括金融资产，还应当包括房产，耐用消费品，投资品等所有实物资产，通过资产组合效应，货币的作用直接而迅速。
⑥由于时滞因素，货币政策的短期作用很难预测，货币政策不是经济稳定的有效工具，最好的方法是实行“单一规则”的货币政策，即实行一种与经济增长相一致的货币供应稳定增长的政策。
⑦短期内，货币供应量能引起名义收入的变动，是物价与产出变动共同作用的结果。而有多少是由于实际收入增加，多少是由于价格水平提高，两者之间的划分是很难做到的（弗里德曼难题）。
⑧货币政策应该以稳定物价为目标，同时放弃财政政策。
由于货币需求函数是稳定的，货币流通速度是稳定的、可预测的，所以货币供应量的变化只会影响总支出和物价水平的变动，从而得出与传统货币数量论一样的结论，因此称为现代货币数量论。
（4）货币主义货币需求理论与凯恩斯货币需求理论的比较
①在凯恩斯的流动性偏好需求中，将货币之外的其他一切金融资产都统归为债券。相反，弗里德曼在现代数量论中，将债券、股票、甚至实物商品都当作了货币的替代品。
②弗里德曼在现代数量论中，货币需求量的变动可能对总支出产生直接的影响。而在凯恩斯的流动性偏好中，影响货币需求的只有收入和利率两个因素，因此，货币需求的变动不会直接影响总支出。
③弗里德曼认为利率对货币需求的影响很小。在凯恩斯的偏好货币需求中，利率是决定货币需求的重要因素。
④弗里德曼强调的是恒久性收入，即未来长期收入预测值的平均值，它的波动很小。凯恩斯强调的是绝对收入。
⑤现代货币数量论认为货币供应量的变化会直接影响到国民收入PY。而凯恩斯主义认为货币供应量的变化只有通过利率的变动才会影响收入。
⑥在货币政策上，凯恩斯重视相机抉择财政政策；货币主义重视单一规则的货币政策。
⑦在传导机制上，货币主义学派重视资产组合效应机制（主要）和财富效应机制。而凯恩斯传导机制是：利率传导机制和资产组合效应机制，且利率机制是最主要的。
各校相关真题
【人大判断第15题】凯恩斯货币理论认为货币需求量与货币和债券的预期收益率有关。（ ）
答案：正确
解析：凯恩斯的货币需求分析：指出人们持有货币出于三种动机：交易动机、预防动机和投机动机。投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部分。他论证人们保有货币除去为了交易需求和应付意外支出外，还是为了储存价值或财富。可用于储存财富的资产有两种：货币与债券。货币是不能产生收入的资产；债券是能产生收入的资产。但持有债券，则有两种可能：如果利率趋于上升，债券价格就要下跌；利率趋于下降，债券价格就要上升。如果持有债券的收益为负，持有非生利资产-货币-就优于持有生利资产；反之，对货币需求减少，对债券的持有量则会增加。关键在于微观主体对现存利率水平的估价：预期利率水平下降，从而债券价格将会上升，人们必然倾向于多持有债券；反之，则倾向于多持有货币。因此，投机性货币需求同利率负相关。
“流动性陷阱”假说：当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升从而债券价格下跌的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来，此时，如果中央银行增加货币供应，将全部被货币需求所吸收，从而对市场利率不起作用。
【上财2012年选择第12题】凯恩斯流动性偏好理论认为真实货币需求主要受哪两个因素影响（ ）
A. 收入与财富 B. 利率与通货膨胀率 C. 财富与物价水平 D. 收入与利率
答案：D
【上财2012年选择第20题】鲍勃尔的存货模型里对凯恩斯货币需求理论中（ ）的重大发展
A. 交易动机 B. 预防动机 C. 投机动机 D.谨慎动机
答案：A
解析：鲍勃尔的存货模型论证了最基本的货币需求——交易性货币需求也在很大程度上受到利率变动的影响。修正了凯恩斯所认为的交易性货币需求只与收入有关的观点。
【上财2013年选择第10题】托宾的资产选择理论是对凯恩斯货币功能中（ ）的进一步发展和补充。
A. 交易动机 B. 预防动机 C. 投机动机 D.谨慎动机
答案：C
解析：托宾的资产选择理论是对凯恩斯投机动机的货币需求理论的发展。凯恩斯的理论无法解释人们既持有货币、又持有债券这种现象，更无法说明人们同时持有收益率各不相同的其他多种金融资产这一现实生活中普遍存在的事实。
托宾的资产选择理论不仅得出了投机性货币需求与利率呈反向变动关系的结论，而且还通过人们资产组合的选择和调整行为，解释了货币与其他各种金融资产同时被人们所持有的现象。
【东财2011简答第2题】简述凯恩斯的货币需求理论。
答案：凯恩斯理论基本模型
（1）主要思想：决定货币需求的主要因素是收入和利率。
（2）人们持有货币的原因：交易动机、预防动机和投机动机。
①交易动机的货币需求：指人们为进行日常交易而产生的货币需求。
这一货币需求的数量主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。
②预防动机的货币需求：为应付那些意料之外的支出而产生的货币需求。
这一货币需求也主要决定于收入的数量，而且也与收入的数量成正比。
③投机动机的货币需求：指为了在未来的某一恰当时机进行投机活动而保持一定数量的货币，典型的投机活动就是买卖债券。
这一货币需求主要取决于利率水平，并且与利率水平成反比。
三种原因构成了货币的需求。
（3）公式：，完整表达式：
（4）政策主张：“相机抉择”的货币政策，即政府在进行需求管理时，可以根据市场情况和各项调节措施的特点，机动地决定和选择当前究竟应采取哪一种或哪几种货币政策措施。
货币政策本身属于一种能动性的短期经济稳定政策，货币当局之所以要根据经济运行态势相机抉择，其目的是要用货币政策所造成的能动性名义国民收入波动来抵消因总需求扰乱所导致的自发性名义国民收入波动，借以调节经济周期，稳定经济运行。
（4）理论评价
优点：①首次将利率引入货币需求函数，开拓了货币需求决定研究的视角，为后来的货币需求理论发展起了很好地基础作用②货币余额数量说认为人们持有货币的动机是交易动机和预防动机，凯恩斯在坚持货币余额数量说的基础上，引入了货币需求的投机动机③理论证明了货币的非中性特征。
缺点：①认为交易性货币需求与预防性货币需求仅与收入有关，而忽略了利率对这两种货币需求的影响②未能解释为什么人们及持有货币资产有持有债券资产。
【山财2012年简单第1题】请简述弗里德曼货币需求理论的主要内容。
答案：货币主义的货币需求理论
（1）主要代表人物：弗里德曼
（2）主要公式：
其中，表示物价水平，表示债券的预期收益率，表示股票的预期收益率，表示物价变动率，表示恒久性收入，表示非人力财富站人力财富比例，表示影响货币需求的其他因素（例如主观偏好和制度因素）。
模型视角：将影响货币需求的因素归为以下几个方面：恒久性收入；持有货币的机会成本；持有货币给人们带来的效用。
（3）主要结论：
①货币需求对利率的变动不敏感。
②货币需求函数是稳定的：影响货币需求的主要因素实际上只有持久性收入，持久性收入波动幅度比当期收入小的多，所以货币需求函数比较稳定。
③货币流通速度是稳定的、可预测的，。
④实际利率和实际收入增长率都是由经济中的实际因素决定的。
⑤在货币量发生作用的传送机制解释上，货币学派认为货币是一种的特性的资产，它的替代品不仅包括金融资产，还应当包括房产，耐用消费品，投资品等所有实物资产，通过资产组合效应，货币的作用直接而迅速。
⑥由于时滞因素，货币政策的短期作用很难预测，货币政策不是经济稳定的有效工具，最好的方法是实行“单一规则”的货币政策，即实行一种与经济增长相一致的货币供应稳定增长的政策。
⑦短期内，货币供应量能引起名义收入的变动，是物价与产出变动共同作用的结果。而有多少是由于实际收入增加，多少是由于价格水平提高，两者之间的划分是很难做到的（弗里德曼难题）。
⑧货币政策应该以稳定物价为目标，同时放弃财政政策。
由于货币需求函数是稳定的，货币流通速度是稳定的、可预测的，所以货币供应量的变化只会影响总支出和物价水平的变动，从而得出与传统货币数量论一样的结论，因此称为现代货币数量论。
【浙江财经大学2013年简答题第2题】简述货币需求理论中剑桥方程式的主要内容
答案：现金余额数量说主要代表人物：马歇尔，庇古。
模型：（剑桥方程式）
其中是货币需求量；是一般物价水平；是一定时期内按不变价格计算的实际产出；为以货币形式持有的名义国民收入的比例。
现金余额数量说强调的货币是“栖息的货币”。
现金交易数量说与现金余额数量说之间的相同点：二者公式形式相近，即将费雪交易方程式变换为，然后令，令，可得剑桥方程式。