第三章 外汇与汇率制度
来源《金融硕士习题集》
1、 复习指导：这一章是国际金融的基础知识，内容比较多，也比较零散，可能会通过选择、计算、简答等多种方式进行考核。
2、 本章属于考试命题重点，根据育明教育考试研究院统计，本章涉及的考点主要有汇率不同形式的含义，汇率决定理论，关于套汇的计算。随着人民币国际化进程的不断加速，这章与时事重合的内容越来越成为重点。
3、 常考点点拨：这一章概念比较多，但是很多可以通过对比的方式进行记忆，比较直接标价法和间接标价法；在汇率制度方面，需要根据不同国家和地区的情况分析汇率制度的选择；汇率决定理论是重点掌握，每个理论需要倒背如流，主要是从研宄角度、假设、结论等进行不同理论的区分。需要结合实际，比如人民币升值的大热点。
4、 重要概念：外汇，即期/远期外汇，直接/间接标价法（计算），固定/浮动汇率（优缺点对比，现在不太常考了），货币局制度，冲销干预、非冲销干预，实际汇率，有效汇率，购买力平价理论，利率平价说，国际收支说，货币模型，资产组合模型，货币超调，货币局制度，汇率目标区，爬行盯住
练习题
一、单项选择题
1、 以下 是错误的。
A、 外汇是一种金融资产
B、 外汇必须以外币表示
C、 用作外汇的货币不一定具有充分的可兑性
D、 用作外汇的货币必须具有充分的可兑性
2、 美元对英镑按 计价。
A、直接标价法 B、间接标价法
C、美元标价法 D、应收标价法
3、 以整数单位的外国货币为标准，折算为若干数额的本国货币的标价法是 。
A、直接标价法 B、间接标价法
C、美元标价法 D、应收标价法
4、 在直接标价法下，一定单位的外币折算的本国货币增多，说明本币汇率 。
A、上升 B、下降
C、不变 D、不确定
5、 在间接标价法下，汇率数值的上下波动与相应的外币的价值变动在方向上 ，而与本币的价值变动在方向上 。
A、一致相反 B、相反一致
C、无关系 D、不确定
6、 关于纸币流通条件下汇率决定的理论中， 抓住了货币内在特性，一致深受学术界的推崇，占据主流地位。
A、国际借贷论 B、汇兑心理论
C、购买力平价论 D、货币论
7、 通常情况下，一国的利率水平较高，则会导致 。
A、 本币汇率上升 外币汇率上升
B、 本币汇率上升 外币汇率下降
C、 本币汇率下降 外币汇率上升
D、本币汇率下降 外币汇率下降
8、 通常情况下，一国国际收支发生顺差时，外汇汇率就会 。
A、上升 B、下降 C、不变 D、不确定
9、 一国价格水平上涨，会导致国际收支 ，该国的货币汇率 。
A、顺差 上升 B、顺差 下降
C、逆差 上升 D、逆差 下降
10、各国中央银行往往在外汇市场通过买卖外汇对汇率进行干预，当外汇汇率 时，卖出外币，回笼本币。
A、过高 B、过低
C、不一定 D、都不是
11、 关于固定汇率制和浮动汇率制的命题，不正确的是 。
A、 固定汇率制有利于稳定外汇市场，并可防止不正当竞争对世界经济的危害
B、 浮动汇率制可以自动调节短期资金移动，预防投机冲击
C、 浮动汇率制下外部均衡会自动实现，并可避免通货膨胀的跨国传播
D、 固定汇率制有利于保障本国经济的自主性的货币政策的独立性
12、 在 情况下，日本对美投资处于有利地位。
A、美元不断下浮，日元不断上浮 B、美元不断上浮，日元不断下浮
C、美元不断下浮，日元不断下浮 D、美元不断上浮，日元不断上浮
13、2005年7月，中国人民银行宣布人民币对美元的汇率从8.2765 —次性调整到8.11。这意味着人民币汇率 。
A、升值 2.01 % B、贬值 2.01 % C、升值 2.05% D、贬值 2.05%
14、根据凯恩斯主义汇率理论，下面哪一经济事件可能导致美元对日元升值？ 。
A、 美联储降低利率，实行扩张性货币政策
B、 日本发生严重通货紧缩
C、 美国国民收入呈下降趋势
D、 美国降低对日本进口品的关税
二、判断题
1、金融市场发达与否是一国金融发达程度及制度选择取向的重要标志。（ ）
2、 期权买方的损失可能无限大。（ ）
3、 偿还期限是指债务人必须全部归还利息之前所经历的时间。（ ）
4、 传统的商业票据有本票和支票两种。（ ）
5、 国家债券是由政府发行的，主要用于政府贷款。（ ）
6、 二级市场的主要场所是证券交易所，但也扩及交易所之外。（ ）
7、 新证券的发行，有公募与私募两种形式。（ ）
8、 期货合约的买卖双方可能形成的收益或损失都是有限的。
9、 可转换债券是利率衍生工具的一种。（ ）
10、金汇兑国际货币体系出现的原因是国际黄金供应量相对需求而言不足，它正是国际货币体系突破黄金约束的开端。（ ）
11、金本位、金汇兑本位下的国际货币体系是以国际条约为基础，对货币本位、汇率和外汇收支调节做出的安排。（ ）
12、特别提款权可以充当国际储备，用于政府间的结算，以及国际贸易和非贸易的支付。（ ）
13、1966年在菲律宾马尼拉成立的亚洲开发银行是亚洲地区合作性金融机构。 （ ）
14、债务人在国际债务市场上发行的以市场所在国以外国家的货币面额的债券成为外国债券。（ ）
15、布雷顿森林会议确立了以黄金为中心，与美元挂钩的国际货币体系。（ ）
16、1973年2月美元发生战后对黄金的第二次贬值，标志着布雷顿森林会议制度的最终解体。（ ）
17、国际金融公司的主要任务是向发展中国家成员国的私营企业提供投资性融资服务。（ ）
18、国际商业信用的主要形式是商业性借款和直接投资。（ ）
19、纽约货币市场业务特点是国内金融业务与国际金融业务交叉在一起。（ ）
三、简答题
1、 简述影响汇率变动的主要因素。
2、 简述布雷顿森林体系主要内容。
3、 什么是特里芬难题。
4、 简述汇率决定问题与货币制度的关系。
5、 评述购买力平价的基本内容。
6、 试分析浮动汇率制度的利弊。
7、 人民币升值对宏观经济影响。
8、 简述汇率变化与对外贸易、物价和资本流动的关系。
9、 国际货币体系的主要内容。
10、比较固定汇率制度与浮动汇率制度的优缺点。
11、简述套利。
四、计算题
1、 瑞典公司在美国投资，银行报价SKr6.3550-6.3600/$，若该公司投资1000万瑞典克朗，它将收到多少美元？
2、 设美国投资者投资英镑CDs，6个月收益5%，此期间英镑贬值9%，则投资者投资英镑的有效收益率为多少？
3、 某日市场上美元对人民币即期汇率为1美元=8.2人民币，美元6个月利率为4%，12个月利率为4.5%；人民币6个月利率为1.5%，12个月利率为2%。请根据上述材料计算美元对人民币6个月和12个月远期汇率。
4、 某日路透社显示下列市场汇率：纽约市场上一美元=1.5750/60瑞士法郎；苏黎世市场上1英镑=2.2980/90瑞士法郎；伦敦市场上1英镑=1.4498/05美元。某套汇者以100万英镑进行套汇，试计算其套汇利润（不考虑其他费用）。
5、 某日，法兰克福外汇市场银行报价：即期汇率：EUR/USD129.25-30，1个月，2个月和3个月的远期汇率差价分别为10-15,20-28,30-40.问：（1）美元是升水还是贴水？升水或贴水点是多少？（2）该日某德国商人与宁波某服装出口商之间签订了从中国进口价值100万美元的合同，付款期为3个月。为了规避风险，该商人当即在外汇市场以上述汇率卖出3个月远期美元100万，到时能收到多少
欧元？（3）如果该德国商人的这笔美元支出的期限在2-3个月之间的任何一天，那么适用的远期汇率是多少？
五、论述题
1、 试评述汇率决定的购买力平价理论
2、 分析1994一1996年我国通货膨胀率较高与人民币汇率坚挺并存的原因。
3、 当代金融国际化的特点及其影响
参考答案
一、单项选择题
1、C 2、A 3、A 4、B 5、B 6、C
7、B 8、B 9、D 10、A 11、A 12、B
13、C 14、C
【选择题部分详解】
11、本题考查固定汇率与浮动汇率的优缺点。固定汇率的一个缺陷就是容易受到投机者供攻击，从而造成外汇市场上不稳定。
12、本题考查跨国投资时，汇率的变动对资产负债表的影响，较为灵活。要使得日本对美国投资处于有利地位，则要使日本投资者用日元表示的资产收益增加，即美元上浮，日元下浮。
13、由于间接标价法下升贬值与汇率的增减一直，先将直接标价法下的人民币汇率转换成间接标价法下的人民币汇率，则人民币汇率的变化率ρ=（1/8.11-1/8.2765）/(1/8.2765）=2.05%。
14、本题考查外汇行情表的读法，尤其要注意客户买入USD要按银行的USD卖出价，四个报价行的卖出价分别是1.1544,1.1545,1.1546,1.1546,故报价行A最低。
15、本题考查汇率决定理论中国际收支说的内容，注意凯恩斯主义汇率决定理论即为国际收支说。根据国际收支说，国民收入下降，进口需求下降，本币升值。
16、本题考查蒙代尔的政策分配原则。根据政策分配原理，财政政策对内部均衡的影响更大，货币政策更能有效地解决外部问题。当通货膨胀和国际收支顺差并存时，应采用紧缩的财政政策应对通胀，用扩张的货币政策应对国际收支顺差。
二、判断题
1、 √ 2、 × 3、 × 4、 × 5、×
6、 √ 7、 √ 8、 × 9、× 10、√
11、× 12、× 13、× 14、× 15、×
16、√ 17、√ 18、√ 19、×
三、简答题
1、答案要点：影响汇率变动的主要因素有：
（1）利率。一般情况下，一国利率水平较高，则该国金融资产的收益率也较高，这就会吸引大量国外资金的流入，从而导致外汇市场上外汇供应急剧增加，本币汇率上升。反之，一国若降低利率，就会使短期资本流往国外，造成对外国货币的需求增加，导致本币汇率下降。
（2）国际收支。一国国际收支发生顺差，意味着外汇收入大于支出，在外汇市场上表现为外汇的供过于求，导致外汇汇率下跌。国际收支若为逆差，则会出现外汇供不应求，造成外汇汇率上升。
（3）价格水平。一国价格水平的上升，会削弱该国商品在国际市场上的竞争能力，造成出口减少，进口增加，使国际收支出现逆差，造成外汇市场上外汇供不应求的现象，导致本币汇率下降。
（4）中央银行的直接干预。各国中央银行为了避免汇率波动对国内经济造成不利影响，往往会对外汇进行干预，即由中央银行在外汇市场上买卖外汇，从而使汇率波动趋于缓和或稳定在某个水平上，也可使汇率上浮或下浮到某个合适的水平上。
2、答案要点：1944年，在美国布雷顿森林召开的联合国货币金融会议决定
建立以美元为中心的国际货币体系，并实行固定汇率制度。这一制度或体系后来被称为布雷顿森林体系，其基本内容有：
与会各国确认1934年1月美国规定的1美元含纯金0.888671克的含金量，即35美元1盎司的黄金官价。美国则承诺对黄金的可兑性，即参与这一固定汇率制度的国家的中央银行可用美元向美国兑换黄金。各国可为本国货币规定一个含金量，用作与美元的汇率的基准。各国也可不规定本国货币的含金量，而只规定与美元的比价，称作中心汇率。同时，还规定，各国货币对美元的汇率，一般只能在黄金平价或中心汇率上下各1%的幅度内波动，各国的中央银行有义务在外汇市场上进行干预，以便保持外汇行市的稳定，使它不至于偏离规定的波动幅度。若一国的国际收支出现根本性不平衡，则可在10%的限度内调整其含金量或兑换美元的中心汇率。10%以上的调整幅度，须报经基金组织批准。
3、 答案要点：布雷顿森林体系的建立虽然为战后世界经济的发展提供了良好的稳定环境，促进了各国经济发展，但它在建立之初就具有重大的内在缺陷。耶鲁大学教授特里芬就指出，由于美元成为各国货币的钉住对象，就衍生为具有干预货币、储备货币和结算货币功能的国际货币。为了满足世界经济对国际货币需求量的不断增长，美国必须通过国际收支逆差源源不断的对外输出美元。但是，美国国际收支的持续逆差会导致美元汇率不稳，这就会引发整个世界经济的动荡。此外，随着美元的不断外流，美国的黄金储备量不足以满足美元的兑付需要。一旦各国发现持有的大量美元不能全部转换成黄金，就会导致对付危机。因此，在布雷顿森林体系中，美国若大量对外输出美元，会导致美元自身的危机，若限制输出美元，国际货币体系就会面临国际货币的数量短缺。布雷顿森林体系的这种内在缺陷后来被称为特里芬难题。
4、 答案要点：
货币制度是国家对货币的有关要素、货币流通的组织与管理等加以规定所形成的制度，完善的货币制度能够保证货币和货币流通的稳定，保障货币正常发挥各项职能。依据货币制度作用的范围不同，货币制度包括国家货币制度、国际货币制度和区域性货币制度；根据货币的不同特性，货币制度分为金属货币制度和不兑现的信用货币制度。
决定汇率水平的因素:
①国际收支
②相对通货膨胀率
③相对利率
④总需求和总供给
⑤预期
⑥财政赤字
⑦劳动生产率（根本因素）
我国的汇率制度不同于浮动汇率，固定汇率，而是资本管制。浮动汇率和固定汇率都是中央银行接受你任何的买卖货币的请求，无论数额大小。而中国是不允许你自由兑换外币的。所以现在西方一直说中国的汇率没有市场化。因此中国的汇率决定并非有市场决定
5、答案要点：
购买力平价的理论指出，在对外贸易平衡的情况下，两国之间的汇率将会趋向于靠拢购买力平价。一般来讲，这个指标要根据相对于经济的重要性考察许多货物才能得出。
购买力平价理论最早是由20世纪初瑞典经济学家古斯塔夫•卡塞尔提出的。简单地说，购买力平价是国家间综合价格之比，即两种或多种货币在不问国家购买相同数量和质量的商品和服务时的价格比率，用来衡量对比国之间价格水平的差异
开放经济下的一价定律
开放条件下，可贸易商品在不同国家的价格比较必须折算成统一的货币；进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生了外汇市场上相应的交易活动；跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非关税壁垒。
如果不考虑夂易成本因素，幵放经济下的一价定律是指：以同一种货币衡量的不
同国家的某种可贸易商品的价格应该是一致的：Pi=ePi*
绝对购买力平价说
（1）前提
对于任何一种可贸易商品，--价定律成立；在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。
（2）基本形式
两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系：P=eP*
变形后：e=P/P*
（3）含义
意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。现代分析中，有学者认为一国的不可贸易商品与可贸易商品之间存在着种种联系，从而一价定律对不可贸易商品也成立。
相对购买力平价说
（1）假定的放松
交易成本存在：
各国一般价格水平的计算中商品及其相应的权重存在差异，因此，各国一般价格水平以同一种货币计算时并不完全相等，而是存在一定的较为稳定的偏差；
（2）—般形式
对上式求导，推出变动率的关系，
（3）其他形式
S (t+ 1) =s(t)[(1+ π)/1+ π*] (1)
=[s(t+l)-s(t)]/s(t) (2)
将(1)代入(2)推出
=(π - π*)/(1 + π*)
=π - π*
购买力平价理论是从产品市场上的价格-物价水平考查汇率决定，利率平价理论是从货币市场上的价格一一利率考察汇率决定，国际收支说放弃了从货币数量角度分析汇率，而是从更加宏观的角度，如消费，投资，收入，利率，价格预期等宏观经济变量考察这些变量时如何影响汇率供求流量变动进而决定汇率实质上是汇率的供求决定理论
6、答案要点：与固定汇率制度相比，浮动汇率制度的有利方面主要表现在以下三个方面：
（1）浮动汇率制度有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用；
（2）可以防止国际游资的冲击，减少国际储备需求；
（3）浮动汇率制度使得一国内外均衡易于协调。
浮动汇率制度的弊端主要表现在以下四个方面：
（1）浮动汇率制度不利于国际贸易和投资的发展；
（2）助长了国际金融市场上的投机活动；
（3）浮动汇率制度又可能引发竞相贬值；
（4）有可能引发通货膨胀。
与浮动汇率制度相比，固定汇率制度的有利方面主要有：
（1）固定汇率制度更有利于国际贸易和投资的发展；
（2）固定汇率制度使各国不易进行汇率的竞相贬值；
（3）政府为了维持固定利率就不能以可能引发通货膨胀的速度增加货币供应量。
固定汇率制度的弊端主要有：
（1）固定汇率制度不利于发挥汇率对国际收支的自动调节作用；
（2）不能很好地经受国际游资的冲击，同时又必须持有大量的国际储备；
（3）固定汇率制度下，不易协调内外经济均衡。
7、答案要点：
（1）出口：
本币升值主要的受害者是出口商以及相关产业的劳动者，尤其是在劳动生产率提高速度与国外同步的前提下，出口企业的竞争力会因为本币升值而受到削弱，长时期的大幅度升值会严重伤害出口产业，进而严重削弱本国经济的竞争力。收益的不仅仅包括从国外市场进口原材料的企业，还有利于本国的消费者不断得到更廉价的商品。
（2）资产价格：
升值还会引起本国资产价格的上涨，尤其是国际资本视野下的升值预期会造成资金流入以及土地、证券等资产价格的上涨。从而使有产阶阶、中产阶级财富膨胀。依靠工资和退休金生活的人群则相对变得贫困。
（3）商品价格：
除了土地、证券等资产的价格上升之外，升值还会造成服务等非贸易品价格的上升，以及所有可贸易品（进口商品和出口商品）的价格下跌，从而有利于消费者、服务提供者，不利于工业品生产者。
（4）国民财富：
毫无疑问，无论是政府、企业还是居民，在升值过程持有外币资产的财富损失是很难避免的。而背负有大量外币债务的政府、企业却可以通过外币的相对面值而在到期偿还的时候大大地减少实际支付的财富量。
就中国而言，大部分出口产业虽然谈不上领先，但是国际竞争力却不能说不强（极大的成本和价格优势）；虽然仍然要坚持不懈地扩大内需，但是不能否认实证研宄的结果：尽管出口占了很大比重，中国的经济增长本质上仍然是内需拉动为主；全球都羡慕中国庞大市场需求的背景下，我们也没有理由说中国经济内需不足。因此在不大面积消灭中国出口企业的国际价格优势的前提下，人民币升值是无碍中国出口增长和相关产业就业的一大部分中国制造产品的国内价格与国外价格按现行汇率折算的价格差都在100%以上，甚至部分纺织品的国内市场和国际市场价格相差800%以上，而国内生广商却只得到15%左右的毛利率一这种绝大的价格差和利润分配格局决定了人民币升值不会消灭国内出口商1.5%的毛利率，而是会更多地分摊到出口贸易商、进口贸易商、国外销售商、国外消费者身上。
对于类似于中国纺织品制造加工业等高度依赖出口，又具有绝对成本和价格优势的产业而言，从对出口产业的影响以及保护出口商利益的角度分析，人民币升值在当前阶段应该采取渐进式的战略一只有在大部分出口产业能够适应复杂的国际市场竞争环境，搭建起海外销售渠道之后，再采取较快的升值步伐。
对于钢铁、汽车制造、航空、航运、设备制造等产业而言，不论是进口成本的下降，出口数量的增加、债务成本的降低、还是消费者购买价格的降低，人民币升值步伐的加快都有利于本国财富和居民福利的增加，因此人民币升值的速度加快反而会有利于上述产业的崛起，迫使其在国际竞争中积累起更多的规模和技术优势，加快中国居民消费水平和生活质量的提升。
对于地产业、金融业、服务业而言，人民币升值越快，这些行业受益越快一在长期升值趋势和升值空间一定的前提下，升值带来的利益是一定的：过快的升值并不意味着利益总量的增加而是较短时间内消耗完较长期的利益而已。参与这一领域的国际投机资金期望人民币快速升值来实现其利益，对中国而言却应该在较长的时间内平稳升值来避免国际投机势力的负面影响。
从国家财富战略角度而言，巨大的外汇资产无论在国家手中，还是在居民、企业手中，人民币升值都会带来巨大的财富损失--激进式的快速升值则会带来短时期的巨大财富损失，不仅从多方面损害中国的国家利益，还有可能带来金融危机。而在实现了诸如外汇储备币种的多元化、一定的黄金和石油等战略物资储备、一定的远期汇率对冲安排、一定的外币负债对冲安排之后，人民币升值的阶段性加速就不会带来巨大的财富损失和金融危机。
综合上述，显然人民币升值的战略必须是渐进式的，绝对不能步日本广场协议后快速升值、带来经济危机的后尘！同时，渐进不等于慢一300%的升值幅度如果分散到30年来完成，每年升值速度不超过5%，就不会对中国经济的任何领域造成严重的负面影响。
8、（1）汇率与外贸进出口，一般而言，本币汇率下降可以起到抑制进口、刺激出口的作用，有助于改善贸易状况。反之，则不利于贸易平衡。
（2）汇率与物价，本币汇率下降有可能引起国内进口消费品和原材料价格的上涨，如果进口消费品和原材料在本国经济发展中所占比重较大，可能会对其他商品的价格上涨祈祷拉动作用。反之，本币汇率上升，有助于抑制国内物价上涨。
（3）汇率与资本流动。汇率变动对长期资本流动的影响较少.因为长期资本主要以利润和风险为转移。汇率变化对短期资本流动的影响较大，本币汇率下降可能引起短期资本外流，从而进一步加剧本币汇率的下跌。
9、 国际货币体系包含以下内容：
（1）国际交往中使用什么样的货币一一金币还是不兑现的信用货币
（2）各国货币间的汇率安排，是钉住某一种货币，还是允许汇率随市场供求自有变动
（3）各国外汇收支不平衡如何调节
10、浮动汇率制度的优势在于：通过市场汇率的浮动可以调节外汇供求，小厨外汇收支长期失衡的现象；同时还可以防止大量投资在国际间流动。政府在调整国际收支和调整对外关系方面无需国内实行扩张或紧缩，提高了国内政策的灵活性和自由度。
浮动汇率制的缺陷在于：汇率波动频繁且幅度大，进出口商不宜估算成本，风险也大，因而不利于国际贸易的发展。另外还可能引起各国货币竞相贬值，加剧各国之间的汇率战和货币战。汇率波动还为金融市场投机提供了空间。
固定汇率制度的优势在于：便于国际贸易的计价和结算，有利于国际经贸的发展。有利于国际货币体系的稳定，减少国际市场投机。
固定汇率制度的缺陷在于：汇率容易出现高估或低估，从而影响贸易的平衡。固定汇率下国际收支的调节政策往往要牺牲国内经济增长为代价，缺乏灵活性和自由度。固定汇率出现高估时也容易引起市场投机。
11、套利是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。
抛补套利：为了防止资金在投入期间汇率变动的风险，投资者可以将套利交易与掉期交易结合进行。这种在进行套利交易的同时进行外汇抛补以防汇率风险的行为，称为抛补套利。
如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利率低的国家调往利率高的国家。其利差所得会大于高利率货币贴水给投资者带来的损失；
如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由利率高的国家调往利率低的国家。货币升水所得将会大于投资于低利率货币的利息损失。
四、计算题
1、 解答：注意银行是用6.3550SKr买入1$，卖出1$得到6.3600SKr。对瑞典公司来说，买入美元；对银行来说，卖出美元，所以应用银行的卖出价换算得到的美元，即1000/6.3600,故瑞典公司收到的美元为157.2327美元。
2、 解答：此题需理解美国投资者投资英镑的投资过程。期初，投资者用美元投资英镑，期末得到的英镑需再兑换为美元。用美元表示的收益率为其有效收益率设期初1英镑=E美元，期末1英镑=F美元，期间英镑贬值9%，则（F-E）/E=-9%，从而F/E=91%,投资者投资A美元。6个月后英镑收益为A/E*（1+5%）,换成美元为A/E*（1+5%）*F=A*（1+5%）*F/E=95.6%A，故有效收益率为（95.6%A-A）/A=-4.4%。
3、 解答：本题考查利率平价理论，要注意题中给出的6个月利率用的是年利，要将其换算成半年的利率。
根据利率平价理论，
，其中i为本国利率，i*为外国利率，e为直接标价法下的即期汇率，f为直接标价法下的远期汇率。
则美元对人民币6个月远期汇率f=（l+9.5%·6/12）/(1+4%·6/12）·8.2=8.1美元对人民币12个月远期汇率f'=（1+2%）/(1+4.5%)·8.2=8.004
4、 解答：此题考查三角套汇。先判断是否有套汇机会：以1英镑入市，先在苏黎世市场上卖英镑，价格是1英镑=2.2980瑞士法郎，则收进2.2980瑞士法郎；然后在纽约市场上以1美元=1.5760瑞士法郎卖出瑞士法郎，收进美元2.2980/1.5760；再在伦敦市场上以1英镑=1.4505美元卖出美元，收进英1·2.2980·1/1.5760·1/1.4505=1.00525462,说明有套利机会，100万英镑的套利利润为100·（1.00525462-1）=0.525462万英镑。
5、 解答：本题考查的是远期汇率，升水，贴水的计算。
（1）根据远期汇率的计算公式，前小后大应用加，则欧元升值，美元贬值，所以美元是贴水，分别贴水10-15,20-28,30-40。
（2）由（1）的分析可知3个月远期汇率EUR/USD:129.55-70,所以三个月过后德国商人可以得到：100/129.70•100=77.1010万欧元。
（3）如果该德国商人的这笔美元支出在期限2-3个月之间的任何一天，那么应该选择第2个月的远期汇率，即EUR/USD:129.45-58,此时该商人得到:100/129.58•100=77.1724万欧元。
五、论述题
1、 购买力平价理论是有瑞典学者卡塞尔（G、Gassel）在20世纪二十年代提出的解释汇率决定的理论。理论的中心思想是，人们需要外国货币是因为外国货币具有购买国外商品的能力，同时，提供本币也是提供一种购买力。因此两种货币汇率应由两国货币购买力之比决定，二货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，所以汇率实际上是由两国物价水平之比决定的。这个比值被称为购买力平价，包括绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价是两国物价总指数的比，相对购买力平价是某一时期的绝对平价与基期的绝对平价比乘以基期的汇率。
购买力平价对经济理论与经济分析的影响深远，该理论论证了汇率决定的基本依据，在不兑现的纸币信用制度下有很强的说服力，在今天的国际经济比较分析中被广泛使用，在汇率决定理论中占有重要的地位。
购买力平价理论的不足之处在于：它以货币数量理论为基础，假定货币数量是影响物价的唯一因素，它以两国的生产结构和消费结构以及价格体系大体相仿为限制条件，货币的对内购买力决定的平价与实际汇率经常出现背离，这正是购买力平价的缺陷所在。
2、 1994一1996年我国国内通货膨胀水平比较高，而人民币汇率却一直处于升值过程中，这一现象的中心问题就是货币的对内价值与对外价值的不一致。衡量货币的对内价值采用的指标是物价水平，衡量对外价值主要看汇率水平。货币的对内价值与对外价值的变化一般来说应是一致的，出现不一致情况的主要原因是对内价值与对外价值双向影响的传导机制不通畅，以及汇率机制的性质不同。
（1）从进口价格对国内物价的影响看，中国经济的外贸依存度并不高，1994一1996年进口依存度不到10%,人民币对外升值使进口品国内价格有所下降，但由于进口品以消费品为主，而关税水平较高，所以，进口品价格优势并不明显，对国内通货膨胀的一直作用很弱。
（2）从出口状况判断，由于1994年初人民币汇率并轨，人民币对外价值一次性贬值幅度是比较大的，汇率下降后出口增加，加上中国出口品以原材料和纺织品为主，这些商品的国内价格上涨幅度远远小于人民币对外贬值的程度，所以出口增长较快，贸易状况得到很大改善，国家外汇储备增加，人民币汇率自然就回升了。
（3）从人民币汇率制度看，尽管人民币表上看是管理浮动利率，实际上却是盯住美元制。国际货币基金组织最新的汇率制度分类，讲中国人民币汇率制度列入传统钉住汇率制。中央银行对汇率的干预，实现了人民币汇率的稳定。
（4）由于实行了强制结售汇制度，中资企业的外汇收入基本上全部卖给了外汇银行，外汇银行实行余额比例管理，所以，中央银行成为了最大的买家。外汇市场出现了外汇供大于求的局面，人民币必然出现了升值情况。
3、金融业的国际化和一体化成为当今世界的主要潮流，出现如下若干特点：
（1）金融活动以境外市场为依据，收到的管制极少，甚至于相当没有管制
（2）在世界范围内活动，影响面宽；
（3）银行从事的国际性金融活动，与国内金融活动密切地交织在一起。
因此，金融业国际化在推动资本流动、促进国际贸易和经济发展的同时，对国内金融业必然产生重大影响。消极影响表现在：
（1）对金融体系稳定性的潜在威胁。表现为：国际融资便利条件容易导致信用规模膨胀，乃至出现债务危机；金融市场国际化和各种金融创新技术的出现，使资产转化的充分便利。蛋如果金融市场遇到重大震荡时，这种转换可能受阻，从而在更大程度上暴漏资产的流动性危机；许多大银行统一经营国内外业务，国际业务经营失利常会冲击整个银行的稳定。
（2）给实施货币政策和外汇政策带来困难，如开放程度较高的国家，大量资本流动冲击货币供应、利率和汇率，货币政策和外汇政策目标难以把握。