431金融学综合模拟卷十三及答案解析
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金融学模拟试卷十三
考试时间：180分钟 试卷分数：150分
育明教育温馨提示：客观题请将答案涂在答题卡上，主观题请用黑色或者蓝色签字笔认真在答题纸上作答。
一、单项选择题（每小题1分，共10分）
1.由一些信用等级较高的大型工商企业及金融公司发行的一种短期无担保的期票，称为（ ）。
A.商业汇票 B.银行支票 C.商业票据 D.银行本票
2.期限结构的流动性溢价理论的关键性假设是（ ）。
A.不同到期期限的债券是可以相互替代的
B.不同到期期限的债券市场是完全独立的
C.人们对未来短期利率的预期值是不同的
D.投资者对不同到期期限的债券没有特别的偏好
3.如果某商业银行存在一个20亿元的正缺口，则5%的利率下降将导致其利润（ ）。
A.增加10亿元 B.增加1亿元 C.减少10亿元 D.减少1亿元
4.2011年10月15日巴黎G20会议决定对（ ）的资本充足率要求再提高1%~2.5%。
A.跨国银行 B.系统重要性金融机构
C.中资银行 D.所有银行
5.主张“通货膨胀不论何时何地都是一种货币现象”的经济学家是（ ）。
A.John Maynard Keynes B.John R.Hicks
C.Milton Friedman D.Franco Modigliani
6.银行监管对银行进行的骆驼评级，主要评估包括资本充足率、资产质量、管理、盈利、流动性和（ ）等六个方面。
A.安全性 B.经营的稳健性
C.对市场风险的敏感度 D.信息披露程度
7.去年，X公司的财务数据如下：销售额400万元，成本200万元，税50万元，净利润150万元，总资产1200万元，负债600万元，权益600万元。资产和成本均与销售额等比例变化，但负债不受销售额影响。最近支付的股利为90万元。X公司希望保持该股利支付比率不变。明年该公司预计销售额为480万元。外部融资额（EFN）应为多少万元？（ ）
A.240 B.132 C.60 D.168
8.L公司刚支付了2.25元的股利，并预计股利会以5%每年的速度增长，该公司的风险水平对应的折现率为11%，该公宵的股价应与以下哪个数值最接近？（ ）
A.20.45元 B.21.48元 C.37.50元 D.39.38元
9.无风险资产的权重（WRF）等于-0.50意味着（ ）。
A.投资者以无风险利率借入资金 B.投资者以无风险利率借出资金
C.投资者以当前利率借入资金 D.投资者以当前利率借出资金
10.企业可以从如下哪些行为提高自己的可持续增长率？（ ）
A.回购股份 B.增加留存收益 C.增加并购 D.减少债务
二、判断下列论述是否正确（表述正确的划√，表述错误的划×，，每小题1分，共10分）
1.某投资者购买了未来到期的债券，如果他担心未来利率上涨，他可能会构造一个利率远期的多头来规避风险。
2.货币的流动性是指其在极短时间内变换成现金而不至于发生损失的能力。
3.解决米德冲突的蒙代尔政策搭配主张用财政政策消除内部失衡，货币政策消除外部失衡。
4.银行所承受的最大资产损失是银行的库存现金。
5.存款保险制度的积极作用在于它能更好地保护大银行，以防止系统性危机的发生。
6.当评估项目时，项目带来的公司折旧的变化不算增量现金流。
7.FTE法使用的是无杠杆现金流。
8.对融资型项目，采用内部收益率法时的投资准则是：当IRR＞资本成本时则采用，当IRR＜资本成本时则舍弃。
9.总资产周转率等于会计期内的销售收入总额除以平均的资产总额，反映了企业的盈利能力。
10.优先股收益率一般比公司高等级债券的票面利率低。
三、名词解释（每小题4分，共20分）
1.格雷欣法则
2.货币中性
3.债券到期收益率
4.投资项目估值的修正现值法
5.多头套期保值
四、计算分析题（每题8分，共16分）
1.据2011年二季度中央银行货币政策报告称：“6月末，基础货币余额为20.3万亿元（2010年6月末为15.4万亿元），比年初增加2.1万亿元，同比增长32.7%，货币乘数为3.847，比上年同期低0.530。”
请根据上述资料回答：
（1）什么是基础货币和货币乘数？（3分）
（2）计算9月末的货币供给量（M2）。（2分）
（3）分析与去年同期相比，货币供给数量发生了怎样的变化？（3分）
2.AAA公司是一家经营稳健、处于成熟阶段的公司。预计未来销售收入将永久保持稳定在每年23500000元，可变成本为销售收入的60%，公司税率40%，该公司每年末将把所有盈利都作为股利发放。该公司的负债/权益比率为0.45。公司无杠杆的权益要求回报率（R0）为17%，债务的税前成本为9%。
（1）如果公司全部由权益融资，公司的价值为多少？（3分）
（2）公司有杠杆时，权益的资本成本是多少？（2分）
（3）用WACC方法对公司进行估值。（3分）
五、证明与简答题（每题8分，共16分）
1.什么是逆向选择，有哪些办法可解决金融市场中存在的逆向选择问题？
2.请简述完美市场条件下的MM定理I和定理II。
六、论述题（每小题14分，共28分）
1.试述金融分业经营与混业经营的优缺点？（7分）并论述西方发达国家金融混业经营的两种主要模式？（7分）
2.2011年9月26日，美国参议院的一个跨党派小组再次推出针对人民币汇率的提案，企图通过政治手段再次迫使人民币升值。
（1）请利用所学的相关知识，解释为何人民币升值未必能解决美国的贸易逆差？（7分）
（2）从2005年到2008年间的人民币实际有效汇率和我国贸易筹额之间的关系来看，人民币实际升值却伴随着贸易顺差的扩大，你认为应如何解释这一现象？（7分）
金融学模拟试卷十三解析
一、单项选择题（每小题1分，共10分）
1.C.首先是工商企业签发而非银行机构签发，因此不是银行票据；其次，汇票是有承兑人的票据，因此也要排除A项。
2.A.期限结构的流动性溢价理论认为人们对于短期证券是有偏好的，所以有产生流动性的溢价，并且假设不同期限的债券是可以相互替代的。
3.D.正缺口在利率下降时会导致损失，损失额为利率下降与缺口的乘积。即5%×20=1亿元。
【育明点评】商业银行的缺口是对利率敏感性资产和利率敏感性负债之间的差额的称呼。正缺口以为这利率敏感性资产多余利率敏感性负债，因此在利率上升时会多收利息从而实现收益，在利率下降时会少收利息从而引致损失。
4.B.此次会议要求，高盛、汇丰、德意志银行、摩根大通等具有系统重要性影响的金融机构将额外增加1%至2.5%的资本金。
5.C.货币主义的大师弗里德曼的名言。
6.C.从1991年开始，美国联邦储备委员会及其他监管部门对骆驼评价体系进行了重新修订。增加了第六个评估内容，即市场风险敏感度，主要考察利率、汇率、商品价格及股票价格的变化，对金融机构的收益或资本可能产生不良影响的程度。
7.D.明年净利润：
明年总资产：
明年股利：
明年留存收益：180-108=72万元
EFN=1440-1200-72=168万元
8.D.根据股利贴现模型，
9. A.
10.B.由于可持续增长率＝销售净利率×总资产周转率×利润留存率×权益乘数/(1-销售净利率×总资产周转率×留存利润率×权益乘数），所以增大以上任何一项都可以提高可持续增长率。
二、判断下列论述是否正确（表述正确的划√，表述错误的×，每小题1分，共10分）
1.错。为了规避利率上涨从而债券价格下跌的风险，投资者应该构造一个利率远期的空头来规避风险。
2.对。货币的流动性是指其在极短时间内变换成现金而不至于发生损失的能力。
3.对。解决米德冲突的蒙代尔政策搭配主张用财政政策消除内部失衡，货币政策消除外部失衡。
4.错。银行所承受的损失以其资本金为限。
5.对。存款保险制度的积极作用在于它能更好地保护大银行，以防止系统性危机的发生。
6.错。折旧的变化会影响交税的情况，因此对现金流产生影响。
7.对。FTE法使用的是无杠杆现金流。
8.错。融资项目IRR大于资本成本，意味着该项融资并没有带来更低的融资成本，因此不应该采用。
9.错。资产周转率反映的是企业的营运能力。
10.错。优先股的票面利率应该更高，因为优先股的清偿权利在于债权人之后。
三、名词解释（每小题4分，共20分）
1.格雷欣法则指在实行金银复本位制条件下，金银有一定的兑换比率，当金银的市场比价与法定比价不一致时，市场比价比法定比价高的金属货币（良币）将逐渐减少，而市场比价比法定比价低的金属货币（劣币）将逐渐增加，形成良币退藏，劣币充斥的现象。这种情况的出现时由于定价偏差引起的，因为货币的比价受到政府管制。而真正的比价是由市场上的供给与需求决定的，因此存在出现偏差的可能。
2.货币中性是货币数量论一个基本命题的简述，是指货币供给的增长将导致价格水平的相同比例增长，对于实际产出水平没有产生影响。总体来看，古典学派和新古典学派的经济学家都认为货币供给量的变化只影响一般价格水平，不影响实际产出水平，因而货币是中性的。
3.债券到期收益率是指买入债券后持有至期满得到的收益，包括利息收入和资本损益与买入债券的实际价格之比率。这个收益率是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。
4.现值法（APV法）首先由梅耶斯提出。在调整现值法下，项目的每项现金流量为两部分：一无杠杆作用（全部为权益资本）的营业现金流量；二与项目融资联系的现金流量。对这两部分进行估价，得出APV＝无杠杆作用项目价值＋项目融资价值，对现金流量进行分类是为了采取不同的贴现率。
5.多头套期保值指的是在手中持有某种资产的空头时或者预计未来要购入某项资产时，利用期贷市场上的交易，建造期货空头。这样在未来就可以锁定收益或者成本，目的是为了降低风险，使未来的情况在投资者的掌握之中。当然同时，套期保值也失去了获得高收益的机会。因此，高风险带来高收益，低风险只能带来低收益。
四、计算分析题（每题8分，共16分）
1.（1）基础货币包括中央银行为广义货币和信贷扩张提供支持的各种负债，主要指银行持有的货币（库存现金）和银行外的货币（流通中的现金），以及银行与非银行在货币当局的存款。从数量上看，基础货币由银行体系的法定准备金、超额准备金、库存现金以及银行体系之外的社会公众的手持现金等四部分构成。其公式为：基础货币＝法定准备金＋超额准备金＋银行系统的库存现金＋社会公众手持现金。
货币乘数是指货币供给量对基础货币的倍数关系。简单地说，货币乘数是一单位准备金所产生的货币量。在货币供给过程中，中央银行的初始货币提供量与社会货币最终形成量之间客观存在着数倍扩张（或收缩）的效果或反应，这即所谓的乘数效应。货币乘数主要由通货——存款比率和准备金——存款比率决定。通货——存款比率是流通中的现金与商业银行活期存款的比率。准备——存款比率是商业银行持有的总准备金与存款之比，准备——存款比率也与货币乘数有反方向变动的关系。
（2）货币供应量：M2=mB=20.3×3.847=78.0941万亿元
（3）2010年货币供应量：M2=mB=15.4×(3.847+0.53)=67.4068万亿元
因此与去年同期相比货币供应量增加15.86%。
2.公司每年的现金流：23500000×(1-0.6) ×(1-0.4)=5640000元
（1）根据现金流贴现模型，公司无杠杆时的价值为：
（2）公司有杠杆时，根据MM第二定理：
（3）公司的WACC:
根据现金流贴现模型，公司价值：5640000/0.134=42089552元
五、证明与简答题（每题8分，共16分）
1.逆向选择．指的是这样一种情况，市场交易的一方如果能够利用多于另一方的信息使自己受益而对方受损时，信息劣势的一方便难以顺利地做出买卖决策，于是价格便随之扭曲，并失去了平衡供求、促成交易的作用，进而导致市场效率的降低。逆向选择在经济学中是一个含义丰富的词汇，它的一个定义是指由交易双方信息不对称和市场价格下降产生的劣质品驱逐优质品，进而出现市场交易产品平均质量下降的现象。
逆向选择问题的根本是信息不对称，那么解决的方法也要从解决信息不对称方向来思考。第一，可以让交易双方发出信号，信号可以证明双方的资质，或者为对手方提供必要的信息。比如，银行的贷款者需要填写详细的调查清单，必要的时候需要接受银行的财务或者信誉方面的调查。第二，可以建立信用评价中心。这样的大家都信任的第三方机构可以为双方提供可被信赖的保证，可以降低搜集信息的成本，使得交易顺利进行。第三，金融双方也可凭借自身长期以来建立的广为人知的信誉来解决信息不对称的问题，从而解决逆向选择问题。
2.在无税的情况下，MM定理认为企业的价值与资本结构无关。
MM第一定理认为，当不考虑公司税时，企业的价值是由它的实际资产决定的，而不取决于这些资产的取得形式，即企业的价值与资本结构无关。命题一还认为，用一个适合于企业风险等级的综合资本成本率，将企业的息税前利润（EBIT）资本化，可以确定企业的价值。命题一用公式来表示就是：
式中 V——公司价值；
有负债公司的价值；
一一无负债企业的价值；
有负债公司的资本加权平均资本成本；
无负债公司的普通股必要报酬率。
公式表明：（1）企业价值V独立于其负债比率，即企业不能通过改变资本结构达到改变公司价值的目的；（2）有负债企业的综合资本成本率与资本结构无关，它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率；（3）和的高低视公司的经营风险而定。
MM第二定理认为有负债公司的权益成本（KSL）等于同一风险等级中某一无负债公司的权益成本（KSU）加上风险溢价。风险溢价根据无负债公司的权益成本率和负债公司的债务资本成本率（KD）之差乘以债务与权益比例来确定。用公式表示为：
式中 D——有负债企业的负债价值；
SL——有负债企业的权益价值。
六、论述题（每小题14分，共28分）
1.所谓混业经营是指商业银行及其他金融企业以科学的组织方式在货币和资本市场进行多业务、多品种、多方式的交叉经营和服务的总称。金融混业经营是世界金融发展的大趋势，也是中国金融改革的最终目标之一。从国内外的情况看，混业经营有诸多公认的好处，比如：为资金更合理的使用、更快的流动创造了有利条件；有助于金融各个领域之间发挥协同作用，减少或避免拮抗作用；有助于对风险的系统监管等。只有混业经营才有助于对风险的系统监管。
混业经营的优势在于：第一，全能银行同时从事经营商业银行业务和证券业务，可以使两种业务相互促进，相互支持，做到优势互补。第二，混业经营有利于降低银行自身的风险。第三，混业经营使全能银行充分掌握企业经营状况，降低贷款和证券承销的风险。第四，实行混业经营，任何一家银行都可以兼营商业银行与证券公司业务，这样便加强了银行业的竞争，有利于优胜劣汰，提高效益，促进社会总效用的上升。混业经营的缺点在于：第一，容易形成金融市场的垄断，产生不公平竞争。第二，过大的综合性银行集团会产生集团内竞争和内部协调困难的问题；可能会招致新的更大的金融风险。
2.（1）美国贸易逆差的根本原因在于美国居民储蓄率低，以及由美国资产市场导向消费引致的过度进口问题，原因在于美国。而调整人民币汇率不能改变美国人的消费模式，因此不能解决美国贸易逆差问题，而且还可能给中国尚未成熟的金融体系造成冲击。
从另一方面看，美国确实有很多产品产于中国，提高人民币汇率确实会提高这些产品在美国的销售价格。但是，中国销往美国的产品大多属于日常必需品，价格需求弹性很低，价格升高未必能带来消费需求的下降。相反，还很可能引致通货膨胀，影响美国经济。
（2）人民币汇率连年上升，带来的却反而是中美两国之间的贸易顺差的扩大。这种局面是由一系列客观复杂的原因造成的，其中既有国际的原因，也有国内自身的原因。从国际上来看，随着世界各国经济的紧密联系，发达国家和新兴工业化国家为了寻求更优化的资源配置，在进行产业结构调整的过程中出现了一些产业和产品向国外的转移。而我国为了适应国际形式的发展，日趋完善基础设施和优惠的法律和政策，同时不断加大对外开放的步伐，再加上我国具有廉价的劳动力成本，这些都使得我国逐渐成为国际制造产业转移的一个主要目的地，连续数年位居世界前列。同时由于我国国内金融市场比较不发达，国内企业往往借助境外资本市场进行融资，从而增加了资本的快速流入。而外国直接投资的发展也促进出口的增长。