431金融学综合模拟卷十四及答案解析
推荐金融硕士教辅图书：
《金融硕士习题集》，首都师范大学出版社，2018年版
《金融硕士大纲解析》，首都师范大学出版社，2019年版
金融学模拟试卷十四
考试时间：180分钟 试卷分数：150分
育明教育温馨提示：客观题请将答案涂在答题卡上，主观题请用黑色或者蓝色签字笔认真在答题纸上作答。
一、单项选择题（每小题1分，共10分）
1.银行间同业拆借市场的交易目的主要是为了（）。
A.满足金融机构的长期投资需求
B.满足金融机构筹集资本金的需求
C.弥补金融机构准备金头寸的缺口
D.为投资者提供衍生产品
2.中国人民银行买入外汇，其资产负债表上的变化是（）。
A.国外资产增加、政府存款增加
B.国外资产增加、国外负债增加
C.国外资产增加、金融性公司存款增加
D.国外资产增加、货币发行增加
3.久期分析法可以考察（）的市场价值对利率变动的敏感性。
A.银行总资产
B.银行总负债
C.银行利率敏感性总资产与利率敏感性总负债之和
D.银行总资产和总负债之和
4.根据汇率决定的资产组合余额模型，当国内的债券供给增加，本币将会（）。
A.升值 B.贬值 C.不变 D.以上都有可能
5.企业2011年的销售净利率为8%，总资产周转率为0.6次权益乘数为2，利润留存率为40%，则可持续增长率（ ）。
A.3.99% B.4.08% C.5.14% D.3.45%
6.美国地方政府发行的市政债券的利率低于联邦政府债券，其原因可能是（ ）。
A.违约风险因素 B.流动性差异因素
C.税收差异因素 D.市场需求因素
7.尽管借款人愿意支付合同利率甚至或更高的利率，贷款人可能也会拒绝提供贷款，这种现象被称为（ ）。
A.强迫交易 B.战略选择 C.信贷配合 D.共谋行为
8.由于信息不对称，银行贷款发放后，（ ）的存在将会使银行资产风险加大。
A.道德风险 B.柠檬问题 C.逆向选择 D.搭便车问题
9.股票回报率由（ ）组成。
A.票面利息与资本利得 B.利息与到期收益率
C.股利收益率和资本利得 D.股利收益率与到期
10.AAA公司今年支付了0.5元现金股利，并预计股利明年开始会以10%每年的速度一直增长下去，该公司的贝塔值为2，无风险回报率为5%，市场组合的回报率为10%，该公司的股价应最接近于（）。
A.10元 B.11元 C.8.25元 D.7.5元
二、判断下列表述是否正确（每题1分，共10分）
1.再贴现率是主动权能够完全掌握在中央银行手中的货币政策工具。
2.凯恩斯开创的流动性偏好理论利用债券的供给和需求来说明均衡利率的决定。
3.非有效的证券或资产组合位于资本市场线的上方。
4.资本预算中，我们只关注相关税后增量现金流量，由于折旧是非付现费用，所以在估算现金流量时可以忽略折旧。
5.MM无公司税模型表明，随着公司资本结构中负债比重的提高，权益成本的上升完全抵消了公司使用便宜负债所导致的加权平均成本的下降，因此，公司价值与资本结构无关。
6.托宾投资q理论是用来解释货币政策通过影响货币市场进而影响投资支出，从而传导货币政策意图的。
7.通货紧缩将形成有利于净货币债务人的财富分配效应。
8.对于看跌期权的买方，只有在市场价格大于协定价格与期权费之差时才有利可图。
9.当评估互斥项目时，用NPV法和IRR法得出的结果总是一致的。
10.如果两只股票的回报率具有相同的标准差，则它们具有相同的贝塔值。
三、名词解释（每题4分，共20分）
1.J曲线效应2.理性预期 3.约当年均成本法 4.票据发行便利 5.内部收益率(IRR)
四、计算分析题（每题8分，共16分）
1.已知反映国际收支平衡BP曲线（纵轴为利率、横轴为收入）：
P•X(Y*,R)-E•P*•Q(Y,R)+K•(i-i*-E(e))=0
其中，P为出口品的本币价格，X为本国的出口量，Y*为外国收入，R为实际汇率，E为直接标价法的名义汇率，P*为进口品的外币价格，Q为本国的进口量，Y为本国收入，i为本国利率，i*为外国利率，E(e)为预期本币贬值率，K为常数。
上式表示了国际收支平衡表中经常账户、资本和金融账户两者之间的均衡关系（其中，本国出口量为外国收入和实际汇率的函数，进口量为本国收入和实际汇率的函数，资本流动则为本国利率、外国利率、预期本币贬值率三者之差的线性函数）：
试通过计算来回答：
（1）该曲线的斜率是正还是负，为什么？
（2）当外国收入增加，将使该曲线向哪个方向移动？
（3）当本币贬值时，在何种情况下会使该曲线向右方移动？
2.A公司需要浮动利率资金，它可以在信贷市场上以半年Libor加上30个基点或在债券市场以11.15%的年利率筹措长期资金。与此同时，B公司需要固定利率资金，它能够在信贷市场上以半年Libor加上50个基点或在债券市场上以11.95%的年利率筹措长期资金。
试分析：
（1）这两公司是否存在利率互换的动机？
（2）如何互换？
（3）这笔互换交易的总成本节约是多少？
五、证明与简答题（每题8分，共16分）
1.有两个证券收益率分别为R1和R2，且E(R1)=E(R2)=µ,var(R1)=var(R2)＝σ2，R1和R2之间的相关系数为ρ。证明资产组合达到最小方差时两个资产的权重均为0.5，与ρ无关。
2.请证明鲍莫尔—托宾的平方根公式，并说明其政策意义。
六、论述题（每题14分，共28分）
1.请结合资本结构的权衡理论，阐述企业在进行长期融资决策时应考虑的基本因素。
2.在全球金融危机余波未了、欧美经济仍在衰退边缘挣扎的时候，巴塞尔银行监管委员会于2010年底通过了《巴塞尔协议III》，成为2008年金融危机后首个全球范围内的重磅监管改革产物。针对《巴塞尔协议III》的出台，业内议论纷纷，请根据你的理解，回答以下问题：
（1）《巴塞尔协议III》的主要内容是什么？
（2）《巴塞尔协议III》对西方商业银行和我国商业银行的影响有何不同？
金融学模拟试卷十四解析
一、单项选择题（每小题1分，共10分）
1.C。解析：同业拆借市场形成的根本原因是存款准备金制度的确立。由于清算业务和日常收付额的变化，总有的银行存款准备金多余，有的不足，故为了提高资金利用率，同业拆借市场应运而生。
2.D。央行买入外汇，则国外资产（即外汇）增加。而央行其他负债没有增加，必有货币发行量增加。
3.D。久期缺口＝资产久期-负债久期，利率敏感性缺口＝利率敏感性资产-利率敏感性负债。
4.A。国内债券供给增加，BB曲线右移，FF曲线不变，又一般均衡得出MM曲线右移，最后导致本币汇率下降，利率上升，即本币升值，本国利率下降。
5.A。可持续增长率（销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数）/（1-销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数）。
6.C。美国地方政府发行的市政债券的利息收入通常是免征联邦、州即可能的城市税收，而联邦政府债券（即美国国债）的利息收入是需要征税的，因此在考虑税收的情况下美国市政债券的利率可能会低于联邦政府债券的利率。
7.B。
8.A。贷款发放以前是逆向选择，发放后是道德问题。
9.C。股票回报分为两部分，一部分是股利，另一部分是资本利得，即买卖价差。
10.B。该公司必要回报率为15%，故股价为0.5×1.1/(0.15-0.1)=110
二、判断下列表述是否正确（每题1分，共10分）
1.错。央行只能决定再贴现率，而不能决定商业银行是否来再贴现，主动权在商业银行手中。
2.错。凯恩斯开创的流动性偏好理论利用货币的供给和需求来说明均衡利率的决定。
3.错。非有效的证券或资产组合位于资本市场现下方，资本市场线上方的部分是不可能该组合。
4.错。折旧可以减税，影响增量现金流。
5.对。MM无公司税模型表明公司价值与资本结构无关。
6.错。托宾投资q理论是用来解释货币政策通过影响资本市场（股价）和商品市场（重置成本）进而影响投资支出，从而传导货币政策意图的。
7.错。通货紧缩后债务人实际所需偿还的货币增多，故是不利于债务人的。
8.错。看跌期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数额标的物的权利，但不负有必须卖出的义务。所以当市价小于协定价格时，可以低价在市场上买入，高价买给期权卖方，此时有利可图。
9.错。不总相等，例如当投资规模不等时，可能两者结论相反。
10.错。证券的贝塔值是证券收益率与市场收益率的协方差与市场收益率的方差之比。所以有可能股票的标准差大的反而贝塔值小，标准差与贝塔值不是等量关系。
三、名词解释（每题4分，共20分）
1.本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少，这一变化被称为“J曲线效应”。其原因在于最初的一段时期内由于消费和生产行为的“粘性作用”，进口和出口的贸易量并不会发生明显的变化，但由于汇率的改变，以外国货币计价的出口收入相对减少，以本国货币计价的进口支出相对增加，从而造成经常项目收支逆差增加或是顺差减少。经过一段时间后，这一状况开始发生改变，进口商品逐渐减少，出口商品逐渐增加，使经常项目收支向有利的方向发展，先是抵消原先的不利影响，然后使经常项目收支状况得到根本性的改善。这一变化过程可能会维持数月甚至一两年，根据各国不同情况而定。因此汇率变化对贸易状况的影响是具有“时滞”效应的。
2.理性预期指针对某个经济现象（例如市场价格）进行预期的时候，如果人们是理性的，那么他们会最大限度的充分利用所得到的信息来做出行动而不会犯系统性的错误，因此，平均地来说，人们的预期应该是准确的。
3.约当年均成本法是生命周期为N年，有M期支付现金流的设备的现金流贴现到第1年年初，并用该现值等价成一个N年期的年金，从而得到的年金金额即为约当年均成本。
4.票据发行便利是指银团承诺在一定期间内（5-7年）对借款人提供一个可循环使用的信用额度，在此限额内，借款人得依本身对资金的需求情况，以自身名义连续地循环地发行一系列短期（如半年期）票券，由银团协助将这些短期票券卖给投资者，取得所需资金，未售出而有剩余的部分则由银团承购，或以贷款方式补足借款人所需资金。
5.内部收益率法是用内部收益率来评价项目投资财务效益的方法。所谓内部收益率，就是使得项目流入资金的现值总额与流出资金的现值总额相等的利率、换言之就是使得净现值（NPV）等于零时的折现率。
四、计算分析题（每题8分，共16分）
1.（1）正的，假定国民收入上升，则会引起消费增加，接着进口也会增加。如果出口保持不变，就会产生贸易赤字。为了消除赤字，保持国际收支平衡，必须减少资本输出，增加资本输入，而资本的输入必须以高利率来吸引。因此，为了保持国际收支平衡，利率必须同国民收入同升降，于是在IS-LM曲线上增加了一条正斜率的国际收支曲线BP。
（2）向右移动，外国收入增加，又Y*是X的增函数，即Y*增加，X增加，显然移向有X减小，i向右移。
（3）当本币贬值，使进口减小，但如果国内市场对进口商品的需求弹性很小，则货币贬值（从而是进口商品价格上升）所引起的进口的减少幅度很小，这时外汇支出不仅不会减少，反而还未增加。因此，本国货币贬值能否改善一国贸易收支状况，取决于出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性。如果两者的绝对值大于1，即满足：“马歇尔一勒纳”条件时，曲线向右平移。
2.（1）
| 浮动利率 | 固定利率 |
A公司 | Libor+0.3% | 5.575%(11.15%/2) |
B公司 | Libor+0.5% | 5.975%(11.95%/2) |
差额 | 0.2% | 0.4% |
两公司借浮动利率与固定利率的差额不同，A公司借固定利率的优势更大，B公司借浮动利率具有比较优势。因此两公司存在利率互换的动机。
（2）A公司在市场上以5.575%的半年利率借资金，B公司在市场上以Libor+0.5%的利率借资金，然后A公司向B公司支付Libor+0.3%，B公司向A公司支付5.675%，最终
A公司的支付为：5.575%-5.675%+Libor+0.3%=Libor+0.2%，
B公司的支付为：Libor+0.5%-(Libor+0.3%)+5.675%=5.875%，
双方的半年利率都少支付0.1%。
（3）0.1%×2×2=0.4%，即每年节约0.4%的成本。
五、证明与简答题（每题8分，共16分）
1.设资产R1的权重为r，则资产R2的权重为(1-r)，所以有资产组合的方差var(R)有
即有，当且仅当r(1-r）取到最大值时var(R）有最小值，此时r=0.5，故资产组合达到最小方差时两个资产的权重均为0.5，与无关。
2.假定在一个给定的时间长度（比如一年）内，个体将平稳的支付T元货币，他可以通过取款或撤回部分投资来提取现金，利率成本为i，T和i是预先给定的常数。假定他每次提取的现金数目相同，都是M美元，并且每提取一次都要付出一个固定的提取成本b，假定b是独立于M的常数。
设有M<T，个体在1年内将提取T/M次现金，总的提取成本为bT/M。在两次提取现金的时间段内个体花费是平稳的，这样每年的平均现金持有量为M/2。在该时间段总成本为
bT/M+iM/2
故理性的个体将选择最优的现金提取量M以达到总成本最小。因此对此函数求导有
解得
平方根公式说明较高收入水平的人持有相对较少的现金。
六、论述题（每题14分，共28分）
1.权衡理论认为，企业可以利用税收屏蔽的作用，通过增加债务来增加企业价值。但随着债务的上升，企业陷入财务困境的可能性也增加，甚至可能导致破产，如果企业破产，不可避免的会发生破产成本。即使不破产，但只要存在破产的可能，或者说，只要企业陷人财务困境的概率上升，就会给企业带来额外的成本，这是制约企业增加借贷的一个重要因素。
因此，企业在进行长期融资决策时应考虑的是要权衡负债的避税效应和破产成本。根据权衡理论，负债企业价值等于无负债企业价值加上节税利益，减去预期财务拮据成本的现值，即V1=VU+TcB-FPV）为预期财务危机成本的现值，包括由于债务过高引起的直接或间接的财务危机成本），企业的最佳资本结构存在于企业负债所引起的企业价值增加与因企业负债上升所引起的企业风险成本和各项费用相等时的平衡点上，此时的企业价值最大。
2.（1）“新巴塞尔协议”的主要内容是“三大支柱”
第一大支柱：最低资本要求。
最低资本充足率要求仍然是新资本协议的重点。该部分涉及与信用风险、市场风险以及操作风险有关的最低总资本要求的计算问题。最低资本要求由三个基本要素构成：受规章限制的资本的定义、风险加权资产以及资本对风险加权资产的最小比率。其中有关资本的定义和8%的最低资本比率，没有发生变化。但对风险加权资产的计算问题，新协议在原来只考虑信用风险的基础上，进一步考虑了市场风险和操作风险。总的风险加权资产等于由信用风险计算出来的风险加权资产，再加上根据市场风险和操作风险计算出来的风险加权资产。
第二大支柱：监管部门的监督检查。
监管部门的监督检查，是为了确保各银行建立起合理有效的内部评估程序，用于判断其面临的风险状况，并以此为基础对其资本是否充足做出评估。监管当局要对银行的风险管理和化解状况、不同风险间相互关系的处理情况、所处市场的性质、收益的有效性和可靠性等因素进行监督检查，以全面判断该银行的资本是否充足。在实施监管的过程中，应当遵循如下四项原则：其一，银行应当具备与其风险相适应的评估总量资本的一整套程序，以及维持资本水平的战略。其二，监管当局应当检查和评价银行内部资本充足率的评估情况及其战略，以及银行监测和确保满足监管资本比率的能力；若对最终结果不满意，监管当局应采取适当的监管措施。其三，监管当局应希望银行的资本高于最低资本监管标准比率，并应有能力要求银行持有高于最低标准的资本。其四，监管当局应争取及早干预，从而避免银行的资本低于抵御风险所需的最低水平；如果得不到保护或恢复则需迅速采取补救措施。
第三大支柱：市场约束。
市场约束的核心是信息披露。市场约束的有效性，直接取决于信息披露制度的健全程度。只有建立健全的银行业信息披露制度，各市场参与者才可能估计银行的风险管理状况和清偿能力。新协议指出，市场纪律具有强化资本监管、提高金融体系安全性和稳定性的潜在作用，并在应用范围、资本构成、风险披露的评估和管理过程以及资本充足率等四个方面提出了定性和定量的信息披露要求。对于一般银行，要求每半年进行一次信息披露；而对那些在金融市场上活跃的大型银行，要求它们每季度进行一次信息披露；对于市场风险，在每次重大事件发生之后都要进行相关的信息披露。
（2）相对于西方商业银行，对于中国银行业而言，归结于银监会长期坚持“资本质量与资本数量并重”的资本监管原则，短期来看，巴塞尔协议III对中国银行业影响相对欧美银行而言较小，但其长远影响却不容忽视，主要体现在：
①信贷扩张和资本约束的矛盾。我国是一个发展中国家，预计在今后很长一段时间内，我国国民经济都将保持一个较快的经济增速，然而我国又是一个以间接融资为主的国家，信贷增长一般为经济增速的1.52倍，在某些年份甚至可能更高，如2009年。因此，如果我国保持8%-10%的GDP增速，银行信贷必须达到15%-20%的增速。然而如此迅速的信贷扩张，势必会大大增加资本补充的压力，尤其是巴塞尔协议III尤其重视核心资本的补充，这对中国银行业而言无疑更是雪上加霜。
此外，根据巴塞尔协议III关于二级资本工具在“期限上不能赎回激励、行使赎回权必须得到监管当局的事前批准、银行不得形成赎回期权将被行使的预期”一系列关于赎回的限制性规定，目前国内很多商业银行补充附属资本的长期次级债券都拥有赎回激励条款，因此这将给国内银行业通过发行长期次级债券补充附属资本带来较大的冲击，且为满足巴塞尔协议III关于流动性的有关要求，长期次级债券的需求预计将会有所下降，从而增加次长期级债券发行的难度。
②资本补充和估值偏低的矛盾。无论是横向比较，还是纵向比较，我国银行业A股估值都偏低，A股较H股估值平均有10%-20%左右的折价，这其中最为重要的原因就是因为投资者预期银行业近几年再融资规模较大，如2010年银行业A股融资规模创历史新高，从而极大影响了银行股A股的估值。因此，一方面因为业务发展需要，银行需要通过发行股份补充核心资本；另一方面，因为再融资又会进一步降低银行业的估值，增加融资成本，从而使中国银行业陷入一个恶性循环。
③满足监管要求和盈利能力增长的矛盾。巴塞尔协议重视流动性管理。为满足流动性覆盖比率的要求，商业银行应持有更多的现金和超额准备金等流动性高的资产，如风险加权系数为零的证券，包括主权国家发行或担保的证券、央行发行或担保的证券、政策性银行、中央政府投资的公用企业发行或担保的证券以及多边开发银行发行或担保的证券。但从盈利的角度，公司证券和资产担保证券显然比风险加权系数为零的证券收益要高出不少。因此，与未实行流动性监管标准相比，实行巴塞尔协议III后，银行会选择会倾向于风险加权系数为零的证券，从而导致银行收益下降。然而，为了实现通过再融资补充核心资本，降低融资成本，银行业又不得不尽可能提升盈利能力，从而使银行陷入两难的境地。
④负债结构调整与网点数量不足的矛盾。巴塞尔协议III中净稳定资金比率计算的分母为资金流出与资金流入的差额，在资金流出中，存款流出为重要的一部分。由于零售存款、中小企业存款、一般企业存款、同业存款的计入资金流出比例依次增大，分别为15%、15%、25%、100%。另一方面，在净稳定资金比率计算的分子中，一年以内的零售存款、中小企业的存款计入可用稳定融资资金来源的比例为70%，而一般企业存款、同业存款的存款计入可用稳定融资资金来源的比例为50%。
因此，为满足监管要求，银行显然愿意持有更多的零售存款、中小企业存款和一般企业存款，而不愿意持有过多的同业存款。然而，对于中小股份制商业银行，尤其是一些城市商业银行而言，因为网点数量不足，其吸收零售存款和中小企业存款能力不足，同业存款是其资金来源的重要组成部分，这无疑会加剧其经营压力。
⑤表外业务发展与业务结构调整的矛盾。巴塞尔协议III的实施将弱化贸易融资类表外业务、承诺类表外业务的相对优势。从净稳定资金比率来看，零售、一般公司信用承诺计入资金流出比例为10%，保函业务计入资金流出比例为50%，信用证业务计入资金流出比例为20%，保函和信用证在内的或有融资负债占用稳定融资资金的比例为100%，这将使相关贸易融资表外业务的资金流出数值非常大。
因而为满足监管要求，银行可能会选择减少贸易融资类表外业务和承诺类表外业务。然而，近几年，为了加快业务结构转型和避免同质化竞争，我国很多商业银行，尤其是一些股份制商业银行，均提出要加快贸易融资等业务的发展步伐和结构转型步伐，但巴塞尔协议III的实施无疑会加剧银行的转型压力。