第五章 净现值和投资评价的其他方法
一、NPV方法（计算题考点）
1.定义：
NPV>0的项目，可以接受。
2、净现值法的三个特点：
（1）使用了现金流量而非利润；
（2）包含了项目的全部现金流量；
（3）考虑了时间价值，对现金流量进行了合理的折现；
二、回收期法
1、 定义：公司收回投资的最短期限。
2、 优点：
（1）简便，便于管理控制；
（2）适合缺乏现金的公司使用；
(管理视角：经验丰富的大公司在处理规模较小的投资决策时，通常使用回收期法）
3、 缺点：
(1)没有考虑现金流量的时间价值；
(2)忽略了回收期以后的现金流量；
(3)回收期法决策依据是主观臆断的。
三、折现回收期法——回收期法的改进
1、 定义：先对现金流量进行折现，在折现现金流基础上计算收回初始投资的最短期限。
折现回收期 >=回收期
2、 优点：考虑了现金流量的时间价值；
3、 缺点：
(1)仍然没有考虑折现回收期以后的现金流量；
(2)参照回收期标准的确定是主观的。
四、IRR方法
1、定义：内部收益率法计算项目能够承担的最大的资本成本，通过计算使项目的净现值等 于零时的贴现率来评估投资项目的一种方法，这个贴现率就被称为内部收益率，用IRR表示。
公式:
对于投资性项目，IRR>资本成本，项目可行；IRR〈资本成本，项目不可行。
对于融资性项目，IRR〈资本成本，项目可行；IRR>资本成本，项目不可行。
2、 内在含义：IRR即使项目净现值为〇的贴现率。它反映了项目的内在价值；IRR不受资本 市场利息率的影响，而是取决于项目的现金流量，是每个项目的完全内生变量。
3、 IRR法的缺点
区分：互斥项目和独立项目
——同时影响互斥项目和独立项目的一般问题
(1)投资型项目还是融资型项目
注意区分是投资型项目还是融资型项目：
对于投资性项目，1RR>资本成本，项目可行；IRR〈资本成本，项目不可行。 对于融资性项目，IRR〈资本成本，项目可行；IRR>资本成本，项目不可行。
(2)不规则现金流的情况
对于现金流不规则的项目，可能会有多个IRR,此时依据IRR方法得出的结论可能会与NPV 方法得出的结论相悖。若改号N次，最多可能有N个IRR。
例：
时间 | 0 | 1 | 2 | IRR | NPV(10%) |
现金流量 | -100 | 260 | -168 | 0.2或0.4 | -2.48 |
处理方法：
a)NPV法则：根据NPV方法决策；
b)修正IRR:合并现金流，使现金流的正负号只改变一次来处理多个IRR的问题。
但是，这种方法干扰了 IRR的精髓一一IRR体现了项目的内在价值，并不依靠折现率，但是 修正IRR是折现率的函数。
总结：不管在什么情况下，NPV方法总是适用的，而IRR只能在某些情况下适用。
一一互斥项目特有的问题
(3)规模问题：互斥项目决策时，IRR方法忽略了规模问题。
修正办法：增量IRR方法
定义：选择大预算所増加的那部分投资的内部收益率。
遇到互斥项目的三种解决办法（结论应该是一致的）：
a)比较净现值；
b)计算增量净现值：增量NPVX),选择规模较大的项目；
c)增量IRR:增量IRR>资本成本，选择规模较大的项目。
(4)时间序列问题：两个项目的现金流序列不同。
解决办法：
a)比较净现值；
b)计算增量净现值：增量NPV>0,选择规模较大的项目；
b)增量IRR:增量IRR>资本成本，选择规模较大的项目。
五、PI指数法
1、定义:
独立项目：PI>1,接受该投资项目，否则放弃该投资项目；
互斥项目：不能直接比较两个项目的PI指数一一忽略了项目规模的差异；
解决方法：采用增量PI。若增量PI>1,选择规模较大的项目。
2、资本配置：资金不足以支付所有NPV>0的项目。
盈利指数法则：在资金有限的情况下，不能仅仅依据单个项目的NPV进行排序，而应该根据 PI指数进行排序。
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