第六章投资决策（计算题考点）
一、增量现金流
1、 现金流量与“会计利润”
公司理财通常运用现金流量；而财务会计则强调收入和利润。
仅仅讲现金流量是不全面的一一强调的是采用或者不采用某一项目所引起的现金流增量。
2、 相关现金流
相关现金流可以理解为增量现金流，即当且仅当项目被接受，所导致的现金流。这些现金流 代表了由于实施项目对企业总现金流所造成的影响。
其中，需要注意的：
(1)沉没成本
指己经发生的成本，它不因接受或摈弃某个项目的决策而受影响，不属于增量现金流量。
(2)机会成本
是指实施新项目可能导致原来资产的收入减少，在计算增量现金流时需要考虑。
(3)副效应：协同效应和侵蚀效应
新增项目对公司其他项目的影响，属于增量现金流。
(4)其他注意点
a)净营运资本的变化：通常对于新的业务，需要附加存货投资，而增加的销售也会导致应 收帐款的增加。同时，应付帐款和应计项目也可能增长。营运资本的变化定义为流动资产变 化与流动负债变化之间的差。
流动资产增量一流动负债增量
(现金、存货、应收账款）（应付账款）
b)筹资成本：筹资成本用于折现，在计算现金流量中不考虑。
c)折旧：非现金的成本支出
例题：J公司正在考虑用一台新型设备替换现有的一台老式设备。现在的机器购于10年前， 成本为15000元，其期望使用寿命为15年，其使用寿命期末的期望残余价值为0。该设备 按照直线折旧法提取折旧，现在其账面价值为5000元。
新的设备购买成本为24000,如果使用新设备，将减少人力成本和原材料消耗，每年经营成 本从14000减少到8000，减少6000示。
新设备在5年后可以4000元出售。老设备的当前市场价值为2000。如果购买新设备，老设 备就以当前的市场价格出售。公司的税率为40%。营运资本投入为2000。新设备按照5年直 线折旧标准提取折旧，残值为4000元。适用本项目的资本成本为12%，公司可接受回收期 为5年。
解题思路：
(1)计算初始现金流
出售旧设备所得 | | 2000 |
旧设备账面价值 | 5000 | |
损失 | 3000 | |
税收抵扣 | | 1200 |
与旧设备相关现金流 | | 3200 |
初始现金流=现金流出-现金流入=-24000+3200-2000=-22800
(2)计算经营性现金流
OCF-(R-C)(l-t)+D * t
现金流 1=（0-(-6000) ) *0.6+ (4000-1000) *0.4=4800
现金流 2=(0-(-6000) )*0.6+(4000-1000)*0.4=4800
现金流 3=(0-(-6000) )*0.6+(4000-1000)*0.4=4800
现金流 4=(0-(-6000) )*0.6+(4000-1000)*0.4=4800
现金流 5=(0-(-6000) )*0.6+(4000-1000)*0.4=4800
(3)计算终止现金流
新设备残值 | | 4000 |
新设备账面价值 | 4000 | |
新设备资本利得 | 0 | |
税收 | | 0 |
营运资本收回 | | 2000 |
终止现金流 | | 6000 |
(4)现金流汇总
时点 | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
现金流 | -22800 | 4800 | 4800 | 4800 | 4800 | 10800 |
二、通货膨胀与资本预算
1、利率与通货膨胀
1+名义利率=(1+实际利率）（1+通货膨胀利率)
实际利率≈名义利率-通货膨胀率
2、现金流量与通货膨胀 名义现金流：未来实际的CF;
实际现金流：以第0期的购买力表示的CF;
注意：折旧是一种名义量。计算题中采用直线法折旧时，每年的折旧一定，是指的名义折旧。
3、折现一名义量与实际量
名义现金流量应以名义利率折现；实际现金流量应以实际利率折现。两种方法结果相同。
三、经营性现金流量的不同算法
1、 自上而下法
OCF=销售收入-现金成本-税收
税收=(销售收入-成本-折旧）
2、 自下而上法
0CF=净利润+折旧=(销售收入-成本-折旧）* (）+折旧
这种方法只有在净利润未扣减利息费用的情况下才是正确的。
3、税盾法
0CF=(销售收入-现金支出）* (i-tc）+折旧*tc
四、不同生命周期的投资一一约当年均成本法（EAC)
假设：公司在两种不同生命周期的机器设备中选择，
两种设备功能相同，但是具有不同的经营成本和生命周期
如果用NPV法则，可能决策错误，因为成本较低的设备重置时间可能早于另外一种设备。
解决方法：约当年均成本法（EAC)
（1）计算各个项目的NPV;
（2）计算等价年金：注意年份为项目本身的周期；
（3）选择约当成本较低的项目。
应用注意点：
（1）一般都要把现金流量转化为实际值；
（2）只用于两种设备都是可替换的情况，如果其中一种设备是不能替换的，就不要用EAC法，用NPV法则即可。
例：
设备 | t=0 | t=l | t=2 | t=3 | t=4 |
A | 500 | 120 | 120 | 120 | |
B | 600 | 100 | 100 | 100 | 100 |
设备 A:NPV= 500+120*=798.42=
设备 B:NPV = 600+100*=916.99=
解得：
因为设备B的约当年均成本较低，所以，应该选择设备B。
五、设备重置的一般决策：重置应该在设备的成本超过新设备的EAC之前
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